Влияние ESG-рэнкингов на кредитные спреды корпоративных облигаций в России

Обложка

Цитировать

Полный текст

Аннотация

В статье раскрывается влияние корпоративной ESG-деятельности на стоимость облигационных займов в связи с ростом интереса к теме устойчивого развития в России. С помощью моделей панельных данных выявлено значимое влияние показателей устойчивого развития компаний на примере ESG-рэнкинга рейтингового агентства RAEX на кредитные спреды доходностей 2646 выпусков корпоративных облигаций для 328 производственных компаний и 76 финансовых организаций за период со второго полугодия 2019 г. по конец 2023 г. Используются уникальные данные о динамике комплексных ESG-рэнкингов по каждой из компонент (E – экологической, S – социальной и G – управленческой) на основе широкого круга компаний. В качестве объясняющих переменных
используются характеристики как выпуска корпоративных облигаций и эмитента, так и макроэкономические индикаторы. Показано, что само наличие ESG-рэнкинга, а также более высокое место в рэнкинге снижают стоимость облигационных займов компании для обоих секторов экономики. При этом для производственных компаний влияние отдельных сопоставляющих ESG-рэнкингов однородно. Для финансовых организаций выявлено разнонаправленное влияние отдельных компонент: высокие показатели экологической и социальной деятельности компании повышают требуемую доходность по корпоративным облигациям, а высокая управленческая компонента снижает ее. Таким образом, в финансовом и реальном секторах экономики инвесторы ценят информационную прозрачность управленческих факторов устойчивого развития. Экология и социальная ответственность связаны по большей части с дополнительными издержками, которые ценны для производственных компаний с реальным высоким уровнем выбросов, но считаются излишними для финансового сектора. Облигации компаний, занимающихся устойчивым развитием, можно считать перспективным инструментом для российской экономики, способствующим более быстрому внедрению ESG-повестки.
Полученные результаты позволяют учитывать факторы устойчивого развития при принятии инвестиционных решений на рынке корпоративных облигаций инвесторам и более реалистично оценивать риск-премию за размещение облигаций эмитентам.

Об авторах

А. Абрамов

Российская академия народного хозяйства и государственной службы, Москва, Россия

Автор, ответственный за переписку.
Email: ae_abramov@mail.ru

М. Чернова

Российская академия народного хозяйства и государственной службы, Москва, Россия

Email: chernova-mi@ranepa.ru

А. Щербак

Российская академия народного хозяйства и государственной службы, Москва, Россия

Email: ascherbak-18@edu.ranepa.ru

Список литературы

  1. Freeman R. E. Strategic management: A stakeholder approach. Cambridge university press. 2010. DOI: https://doi.org/10.1017/CBO9781139192675
  2. Pfeffer J., Salancik G. External control of organizations – Resource dependence perspective. Organizational behavior 2. 2015;355-370.
  3. Jensen M. C., Meckling W. H. Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Corporate governance. 2019;77-132.
  4. Myers S. C. Capital structure. Journal of Economic perspectives. 2001; 15(2):81-102. DOI: https://doi.org/10.1257/jep.15.2.81
  5. Schneider T.E. Is environmental performance a determinant of bond pricing? Evidence from the US pulp and paper and chemical industries. Contemporary Accounting Research. 2011;28(5):1537-1561. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1911-3846.2010.01064.x
  6. Eichholtz P. M. A., Holtermans R., Kok N., Yonder E. Environmental performance and the cost of debt: Evidence from commercial mortgages and REIT bonds. Journal of Banking & Finance. 2019;102(19):19-32. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2019.02.015
  7. Polbennikov S., Desclee A., Dynkin L., Maitra A. ESG ratings and performance of corporate bonds. The Journal of Fixed Income. 2016;26(1):21-41. DOI: https://doi.org/10.3905/jfi.2016.26.1.021
  8. Bhojraj S., Sengupta P. Effect of corporate governance on bond ratings and yields: The role of institutional investors and outside directors. The Journal of Business. 2003;76(3):455-475. DOI: https://doi.org/10.1086/344114
  9. Ge W., Liu M. Corporate social responsibility and the cost of corporate bonds. Journal of Accounting and Public Policy. 2015;34(6):597-624. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jaccpubpol.2015.05.008
  10. Oikonomou I., Brooks C., Pavelin S. The effects of corporate social performance on the cost of corporate debt and credit ratings. Financial Review. 2014;49(1):49-75. DOI: https://doi.org/10.1111/fire.12025
  11. Stellner C., Klein C., Zwergel B. Corporate social responsibility and Eurozone corporate bonds: The moderating role of country sustainability. Journal of Banking & Finance. 2015;59:538-549. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2015.04.032
  12. Huang H. H., Liu C., Sun L. Chemical releases and corporate cash holdings. International Review of Financial Analysis. 2019;64:159-173. DOI: https://doi.org/10.1016/j.irfa.2019.05.004
  13. Menz K. M. Corporate social responsibility: Is it rewarded by the corporate bond market? A critical note. Journal of business ethics. 2010;96(1):117-134. DOI: https://doi.org/10.1007/s10551-010-0452-y
  14. Lu. Wenpeng, Ming-Feng Wu, Ze-Jiong Zhou. Analysis of Financial Investment Strategy of Manufacturing Enterprises under ESG System. Frontiers in Humanities and Social Sciences. 2022;2(7):1-9. DOI: https://doi.org/10.54691/fhss.v2i7.1296
  15. Hill J. Environmental, Social and Governance (ESG) investing: A balanced analysis of the theory and practice of a sustainable portfolio. Academic Press. 2020.
  16. Buallay A. Sustainability reporting and firm’s performance: Comparative study between manufacturing and banking sectors. International Journal of Productivity and Performance Management. 2020;69(3):431-445. DOI: https://doi.org/10.1108/IJPPM-10-2018-0371
  17. Ivashkovskaya I., Mikhaylova A. Do investors pay yield premiums on green bonds? Journal of Corporate Finance Research. 2020;14(2):7-21. DOI: https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.14.2.2020.7-21
  18. Makeeva E. Yu., Popov K. A., Dikhtyar A. A., Sudakova A. A. et al. The relationship of board of directors analytics with ESG ratings and the value of Russian companies. Russian Journal of Management. 2022;20(4):498-523. DOI: https://doi.org/10.21638/spbu18.2022.403
  19. Martynova Y., Lukina I. Impact of ESG Ratings on Companies’ Financial Performance: Evidence from Asia. Journal of Corporate Finance Research. 2023;17(3):116-128. DOI: https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.17.3.2023.116-128
  20. Strekalina A. et al. The Impact of ESG Ratings on Financial Performance of the Companies: Evidence from BRICS Countries. Journal of Corporate Finance Research. 2023;17(4):93-113. DOI: https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.17.4.2023.93-113
  21. Musa Uba Adamu. Ivashkovskaya I. Corporate governance and risk disclosure in emerging countries. Journal of Corporate Finance Research. 2021;15(4):5-17. DOI: https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.15.4.2021.5-17
  22. Minor D., Morgan J. CSR as reputation insurance: Primum non nocere. California Management Review. 2011;53(3):40-59. DOI: https://doi.org/10.1525/cmr.2011.53.3.40
  23. Villhauer B. My bank is washing greener: The financial industry's eco-lies. 1 up. Hirzel. Stuttgart. 2023;1:161.
  24. Frecautan I., Ivashkovskaya I. Is corporate governance important for green bond performance in emerging capital markets? Eurasian Economic Review.2024;1-38. DOI: https://doi.org/10.1007/s40822-023-00249-5

Дополнительные файлы

Доп. файлы
Действие
1. JATS XML

© Абрамов А., Чернова М., Щербак А., 2024

Creative Commons License
Эта статья доступна по лицензии Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.

Согласие на обработку персональных данных с помощью сервиса «Яндекс.Метрика»

1. Я (далее – «Пользователь» или «Субъект персональных данных»), осуществляя использование сайта https://journals.rcsi.science/ (далее – «Сайт»), подтверждая свою полную дееспособность даю согласие на обработку персональных данных с использованием средств автоматизации Оператору - федеральному государственному бюджетному учреждению «Российский центр научной информации» (РЦНИ), далее – «Оператор», расположенному по адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А, со следующими условиями.

2. Категории обрабатываемых данных: файлы «cookies» (куки-файлы). Файлы «cookie» – это небольшой текстовый файл, который веб-сервер может хранить в браузере Пользователя. Данные файлы веб-сервер загружает на устройство Пользователя при посещении им Сайта. При каждом следующем посещении Пользователем Сайта «cookie» файлы отправляются на Сайт Оператора. Данные файлы позволяют Сайту распознавать устройство Пользователя. Содержимое такого файла может как относиться, так и не относиться к персональным данным, в зависимости от того, содержит ли такой файл персональные данные или содержит обезличенные технические данные.

3. Цель обработки персональных данных: анализ пользовательской активности с помощью сервиса «Яндекс.Метрика».

4. Категории субъектов персональных данных: все Пользователи Сайта, которые дали согласие на обработку файлов «cookie».

5. Способы обработки: сбор, запись, систематизация, накопление, хранение, уточнение (обновление, изменение), извлечение, использование, передача (доступ, предоставление), блокирование, удаление, уничтожение персональных данных.

6. Срок обработки и хранения: до получения от Субъекта персональных данных требования о прекращении обработки/отзыва согласия.

7. Способ отзыва: заявление об отзыве в письменном виде путём его направления на адрес электронной почты Оператора: info@rcsi.science или путем письменного обращения по юридическому адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А

8. Субъект персональных данных вправе запретить своему оборудованию прием этих данных или ограничить прием этих данных. При отказе от получения таких данных или при ограничении приема данных некоторые функции Сайта могут работать некорректно. Субъект персональных данных обязуется сам настроить свое оборудование таким способом, чтобы оно обеспечивало адекватный его желаниям режим работы и уровень защиты данных файлов «cookie», Оператор не предоставляет технологических и правовых консультаций на темы подобного характера.

9. Порядок уничтожения персональных данных при достижении цели их обработки или при наступлении иных законных оснований определяется Оператором в соответствии с законодательством Российской Федерации.

10. Я согласен/согласна квалифицировать в качестве своей простой электронной подписи под настоящим Согласием и под Политикой обработки персональных данных выполнение мною следующего действия на сайте: https://journals.rcsi.science/ нажатие мною на интерфейсе с текстом: «Сайт использует сервис «Яндекс.Метрика» (который использует файлы «cookie») на элемент с текстом «Принять и продолжить».