Эффективность финансирования экологических проектов путем размещения «зеленых» облигаций в энергетическом секторе

Обложка

Цитировать

Полный текст

Аннотация

В данной статье исследуется возможность снижения стоимости финансирования экологических проектов энергетическими компаниями через размещение «зеленых» облигаций. Во-первых, формируется теоретическая модель, объясняющая дисконт в купоне «зеленых» облигаций по сравнению со стандартными облигациями. Во-вторых, на основе исторических данных о рыночных размещениях «зеленых» облигаций энергетического сектора путем сопоставления с кривыми доходности по стандартным облигациям в работе выявляется статистически значимый дисконт в купоне «зеленых» облигаций на уровне 4.7 б.п. На основе этого формулируется три вывода: (1) размер дисконта в купоне «зеленых» облигаций зависит от доли ответственных инвесторов, (2) на текущий момент инвесторы готовы жертвовать лишь небольшой долей доходности в пользу «зеленого» ярлыка, (3) энергетические компании могут снижать стоимость финансирования за счет выпуска «зеленых» облигаций, что делает экологические проекты более экономически выгодными.

Об авторах

С. Смирнов

МГУ им М.В.Ломоносова

Автор, ответственный за переписку.
Email: SmirnovSD@rshb.ru

А. Булгаков

МГУ им М.В. Ломоносова

Email: bulgakov@econ.msu.ru

Список литературы

  1. Total energy consumption. Enerdata. URL: https://yearbook.enerdata.net/total-energy/world-consumption-statistics.html (accessed on 23.10.2022).
  2. Pachauri R.K., Meyer L., eds. Climate change 2014: Synthesis report. Geneva: Intergovernmental Panel on Climate Change; 2015. 151 p. URL: https://www.ipcc.ch/site/assets/uploads/2018/05/SYR_AR5_FINAL_full_wcover.pdf (accessed on 23.10.2022).
  3. Energy related greenhouse gas emissions, 2000-2021. IEA. 2022. URL: https://www.iea.org/data-and-statistics/charts/energy-related-greenhouse-gas-emissions-2000-2021 (accessed on 23.10.2022).
  4. Karaeva A.P., Magaril E.R., Kiselev A.V., Cioca L.-I. Screening of factors for assessing the environmental and economic efficiency of investment projects in the energy sector. International Journal of Environmental Research and Public Health. 2022;19(18):11716. https://doi.org/10.3390/ijerph191811716 DOI: https://doi.org/10.3390/ijerph191811716
  5. Preclaw R., Bakshi A. The cost of being green. Barclays. Sep. 18, 2015. URL: https://www.environmental-finance.com/assets/files/US_Credit_Focus_The_Cost_of_Being_Green.pdf (accessed on 09.08.2020).
  6. Gianfrate G., Peri M. The green advantage: Exploring the convenience of issuing green bonds. Journal of Cleaner Production. 2019;219:127-135. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2019.02.022 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2019.02.022
  7. Zerbib O.D. The effect of pro-environmental preferences on bond prices: Evidence from green bonds. Journal of Banking & Finance. 2019;98:39-60. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2018.10.012 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2018.10.012
  8. Sheng Q., Zheng X., Zhong N. Financing for sustainability: Empirical analysis of green bond premium and issuer heterogeneity. Natural Hazards. 2021;107(3):2641-2651. https://doi.org/10.1007/s11069-021-04540-z DOI: https://doi.org/10.1007/s11069-021-04540-z
  9. Green bond highlights 2017. London: Climate Bonds Initiative; 2018. 6 p. URL: https://www.climatebonds.net/files/reports/cbi-green-bonds-highlights-2017.pdf (accessed on 10.11.2019).
  10. Karpf A., Mandel A. The changing value of the ‘green’ label on the US municipal bond market. Nature Climate Change. 2018;8(2):161-165. https://doi.org/10.1038/s41558-017-0062-0 DOI: https://doi.org/10.1038/s41558-017-0062-0
  11. Emets M.I. Modeling the green bond yield on bond offering. Finansy i kredit = Finance and Credit. 2020;26(12):2858-2878. (In Russ.). https://doi.org/10.24891/fc.26.12.2858 DOI: https://doi.org/10.24891/fc.26.12.2858
  12. Mikhaylova A., Ivashkovskaya I. Do investors pay yield premiums on green bonds? Journal of Corporate Finance Research. 2020;14(2):7-21. https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.14.2.2020.7-21 DOI: https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.14.2.2020.7-21
  13. Statman M., Glushkov D. The wages of social responsibility. Financial Analysts Journal. 2009;65(4):33-46. https://doi.org/10.2469/faj.v65.n4.5 DOI: https://doi.org/10.2469/faj.v65.n4.5
  14. Semenova N., Hassel L.G. Industry risk moderates the relation between environmental and financial performance. Sustainable Investment Research Platform Working Papers. 2008;(2). URL: http://web.abo.fi/fak/esf/fei/redovisa/kurser/Lasse/Mistra%20wp/sirp%20wp%2008-02%20Semenova%20and%20Hassel.pdf (accessed on 10.11.2019).
  15. Heinkel R., Kraus A., Zechner J. The effect of green investment on corporate behavior. The Journal of Financial and Quantitative Analysis. 2001;36(4):431-449. https://doi.org/10.2307/2676219 DOI: https://doi.org/10.2307/2676219
  16. Sharfman M.P., Fernando C.S. Environmental risk management and the cost of capital. Strategic Management Journal. 2008;29(6):569-592. https://doi.org/10.1002/smj.678 DOI: https://doi.org/10.1002/smj.678
  17. Chava S. Environmental externalities and cost of capital. Management Science. 2014;60(9):2223-2247. https://doi.org/10.1287/mnsc.2013.1863 DOI: https://doi.org/10.1287/mnsc.2013.1863
  18. Magnanelli B.S., Izzo M.F. Corporate social performance and cost of debt: The relationship. Social Responsibility Journal. 2017;13(2):250-265. https://doi.org/10.1108/SRJ-06-2016-0103 DOI: https://doi.org/10.1108/SRJ-06-2016-0103
  19. Menz K.-M. Corporate social responsibility: Is it rewarded by the corporate bond market? A critical note. Journal of Business Ethics. 2010;96(1):117-134. https://doi.org/10.1007/s10551-010-0452-y DOI: https://doi.org/10.1007/s10551-010-0452-y
  20. Stellner C., Klein C., Zwergel B. Corporate social responsibility and Eurozone corporate bonds: The moderating role of country sustainability. Journal of Banking & Finance. 2015;59:538-549. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2015.04.032 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2015.04.032
  21. Oikonomou I., Brooks C., Pavelin S. The effects of corporate social performance on the cost of corporate debt and credit ratings. The Financial Review. 2014;49(1):49-75. https://doi.org/10.1111/fire.12025 DOI: https://doi.org/10.1111/fire.12025
  22. Ghouma H., Ben-Nasr H., Yan R. Corporate governance and cost of debt financing: Empirical evidence from Canada. The Quarterly Review of Economics and Finance. 2018;67:138-148. https://doi.org/10.1016/j.qref.2017.06.004 DOI: https://doi.org/10.1016/j.qref.2017.06.004
  23. Cai N., Helwege J., Warga A. Underpricing in the corporate bond market. The Review of Financial Studies. 2007;20(6):2021-2046. https://doi.org/10.1093/rfs/hhm048 DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/hhm048
  24. Hotchkiss E., Jostova G. Determinants of corporate bond trading: A comprehensive analysis. The Quarterly Journal of Finance. 2017;7(2):1750003. https://doi.org/10.1142/S2010139217500033 DOI: https://doi.org/10.1142/S2010139217500033
  25. Richardson S., Palhares D. (Il)liquidity premium in credit markets: A myth? The Journal of Fixed Income. 2019;28(3):5-23. https://doi.org/10.3905/jfi.2018.1.065 DOI: https://doi.org/10.3905/jfi.2018.1.065
  26. Nelson C.R., Siegel A.F. Parsimonious modeling of yield curves. The Journal of Business. 1987;60(4):473-489. https://doi.org/10.1086/296409 DOI: https://doi.org/10.1086/296409
  27. Market data. Climate Bonds Initiative. URL: https://www.climatebonds.net/market/data (accessed on 23.10.2022).

Дополнительные файлы

Доп. файлы
Действие
1. JATS XML
Скачать

© Смирнов С., Булгаков А., 2022

Creative Commons License
Эта статья доступна по лицензии Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.

Согласие на обработку персональных данных с помощью сервиса «Яндекс.Метрика»

1. Я (далее – «Пользователь» или «Субъект персональных данных»), осуществляя использование сайта https://journals.rcsi.science/ (далее – «Сайт»), подтверждая свою полную дееспособность даю согласие на обработку персональных данных с использованием средств автоматизации Оператору - федеральному государственному бюджетному учреждению «Российский центр научной информации» (РЦНИ), далее – «Оператор», расположенному по адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А, со следующими условиями.

2. Категории обрабатываемых данных: файлы «cookies» (куки-файлы). Файлы «cookie» – это небольшой текстовый файл, который веб-сервер может хранить в браузере Пользователя. Данные файлы веб-сервер загружает на устройство Пользователя при посещении им Сайта. При каждом следующем посещении Пользователем Сайта «cookie» файлы отправляются на Сайт Оператора. Данные файлы позволяют Сайту распознавать устройство Пользователя. Содержимое такого файла может как относиться, так и не относиться к персональным данным, в зависимости от того, содержит ли такой файл персональные данные или содержит обезличенные технические данные.

3. Цель обработки персональных данных: анализ пользовательской активности с помощью сервиса «Яндекс.Метрика».

4. Категории субъектов персональных данных: все Пользователи Сайта, которые дали согласие на обработку файлов «cookie».

5. Способы обработки: сбор, запись, систематизация, накопление, хранение, уточнение (обновление, изменение), извлечение, использование, передача (доступ, предоставление), блокирование, удаление, уничтожение персональных данных.

6. Срок обработки и хранения: до получения от Субъекта персональных данных требования о прекращении обработки/отзыва согласия.

7. Способ отзыва: заявление об отзыве в письменном виде путём его направления на адрес электронной почты Оператора: info@rcsi.science или путем письменного обращения по юридическому адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А

8. Субъект персональных данных вправе запретить своему оборудованию прием этих данных или ограничить прием этих данных. При отказе от получения таких данных или при ограничении приема данных некоторые функции Сайта могут работать некорректно. Субъект персональных данных обязуется сам настроить свое оборудование таким способом, чтобы оно обеспечивало адекватный его желаниям режим работы и уровень защиты данных файлов «cookie», Оператор не предоставляет технологических и правовых консультаций на темы подобного характера.

9. Порядок уничтожения персональных данных при достижении цели их обработки или при наступлении иных законных оснований определяется Оператором в соответствии с законодательством Российской Федерации.

10. Я согласен/согласна квалифицировать в качестве своей простой электронной подписи под настоящим Согласием и под Политикой обработки персональных данных выполнение мною следующего действия на сайте: https://journals.rcsi.science/ нажатие мною на интерфейсе с текстом: «Сайт использует сервис «Яндекс.Метрика» (который использует файлы «cookie») на элемент с текстом «Принять и продолжить».