Том 16, № 3 (2022)

Показатели ESG рассматриваются как один из важнейших нефинансовых факторов, на которые инвесторы обращают внимание при оценке банков. Предыдущие исследования, посвящённые ESG-деятельности банков, в основном опираются на ESG-рейтинги. Вклад данной статьи заключается в изучении нового подхода к оценке ESG-показателей — анализа ESG-нарушений. Под ESG-нарушениями понимаются негативные события, получившие широкое освещение в СМИ и отражающие недостатки банка в соблюдении ESG-принципов.

Цель настоящего исследования — оценить влияние негативной ESG-информации на рыночную стоимость и устойчивость банков. Используется панельная выборка из 134 банков в различных странах, а также данные о 1 200 ESG-нарушениях за период с 2016 по 2020 год.

Результаты показывают, что ESG-нарушения оказывают отрицательное влияние на рыночную стоимость банков, при этом не затрагивая их устойчивость. Влияние на котировки акций варьируется: оно сильнее выражено у банков, находящихся в фокусе внимания инвесторов, и проявляется преимущественно на развитых рынках с высокой степенью свободы прессы. Кроме того, инвесторы учитывают характер ESG-нарушений: особенно чувствительная реакция наблюдается в случае инцидентов, связанных с социальной сферой и трудовыми отношениями.

Факторы экологической, социальной и управленческой ответственности (ESG) становятся неотъемлемой частью корпоративной деятельности. Сегодня они представляют собой не только важный ориентир для инвесторов при выборе активов, но и играют ключевую роль в кредитной политике финансовых учреждений. То, что ранее воспринималось как дополнительное преимущество, теперь превратилось в необходимое условие для компаний, стремящихся к устойчивому присутствию на глобальных рынках.Предыдущие исследования преимущественно фокусировались на ESG-рейтингах, характеристиках ESG-раскрытий в корпоративной отчетности и влиянии финансовых новостей на рыночную стоимость компаний. Настоящая работа направлена на выявление влияния новостных публикаций, касающихся ESG-деятельности компаний, на их рыночную стоимость и инвестиционную привлекательность. Эмпирический анализ, основанный на выборке из 65 публичных компаний из 7 стран за период 2009–2021 гг., включал 458 новостных сообщений, классифицированных как позитивные или негативные. Проведённые регрессии методом наименьших квадратов (OLS) с включением финансовых контрольных переменных и расчётом накопленной доходности акций (CAR) в интервалах 5, 3 и 2 дня выявили: влияние негативных ESG-новостей статистически слабо выражено в окне (–1, +1), в то время как реакция на позитивные публикации отсутствует. Таким образом, можно заключить, что рынок не демонстрирует значимой реакции на положительные ESG-события, тогда как негативный контекст способен оказывать умеренное воздействие на стоимость компаний.

В данной статье исследуется возможность снижения стоимости финансирования экологических проектов энергетическими компаниями через размещение «зеленых» облигаций. Во-первых, формируется теоретическая модель, объясняющая дисконт в купоне «зеленых» облигаций по сравнению со стандартными облигациями. Во-вторых, на основе исторических данных о рыночных размещениях «зеленых» облигаций энергетического сектора путем сопоставления с кривыми доходности по стандартным облигациям в работе выявляется статистически значимый дисконт в купоне «зеленых» облигаций на уровне 4.7 б.п. На основе этого формулируется три вывода: (1) размер дисконта в купоне «зеленых» облигаций зависит от доли ответственных инвесторов, (2) на текущий момент инвесторы готовы жертвовать лишь небольшой долей доходности в пользу «зеленого» ярлыка, (3) энергетические компании могут снижать стоимость финансирования за счет выпуска «зеленых» облигаций, что делает экологические проекты более экономически выгодными.

В настоящем исследовании анализируется взаимосвязь между структурой собственности и уровнем дивидендных выплат в компаниях, зарегистрированных в секторе недвижимости Малайзии. Путем изучения корреляций между различными формами собственности и долями акционерного капитала, принадлежащими различным категориям собственников, исследование позволяет получить более полное представление о том, как структура собственности влияет на принятие решений о выплате дивидендов. В качестве выборки рассматриваются 46 компаний сектора недвижимости Малайзии за период с 2011 по 2016 год. Для анализа используется модель регрессии со случайными эффектами, позволяющая оценить зависимость между структурой собственности и уровнем дивидендных выплат. В качестве зависимой переменной выступает объем дивидендных выплат; независимые переменные включают концентрацию собственности, институциональную собственность, управленческую собственность и долю иностранных акционеров. Контрольными переменными служат размер компании и ее долговая нагрузка. Теоретическая база исследования включает агентскую теорию, теорию сигнала, теорию «птицы в руке» и теорию клиентских предпочтений. Результаты исследования показывают, что концентрация собственности и институциональная собственность оказывают положительное и статистически значимое влияние на дивидендные выплаты. Напротив, управленческая и иностранная собственность не продемонстрировали значимого воздействия. Полученные выводы представляют интерес как для научного сообщества, так и для специалистов в области недвижимости и инвестиций как в развивающихся, так и в развитых экономиках, и содержат рекомендации в отношении возможных правовых и регуляторных последствий.

Непрерывный переход мировой экономики от ископаемых источников энергии к возобновляемым демонстрирует, что устойчивое финансирование является важным элементом, способствующим данной трансформации как на развитых, так и на развивающихся рынках капитала. В этой связи актуализируется изучение факторов, определяющих эффективность зеленых облигаций, что необходимо для формирования новых корпоративных моделей, ориентированных на цели устойчивого развития. Настоящее исследование представляет собой систематический обзор научной литературы, посвященной финансовым и нефинансовым факторам, влияющим на доходность зеленых облигаций на развивающихся рынках капитала. С применением уникальной гибридной методики текстового анализа публикаций за период с 2010 по 2022 год выделены ключевые исследовательские кластеры: возобновляемая энергетика, инвестиции, изменение климата и устойчивое развитие, зеленые облигации и зеленое финансирование. Также определены наиболее репрезентативные развивающиеся рынки капитала, значимые для выявления новых исследовательских трендов. Будущие направления научных работ могут быть сформированы на основе анализа ключевых слов, полученных из базы данных Scopus, обработанных с использованием VOSviewer и структурированных по принципам OLAP с применением программирования на VBA в электронных таблицах. Результаты исследования показывают, что нефинансовые факторы оказывают более выраженное влияние на эффективность зеленых облигаций на развивающихся рынках. Это связано с ранним этапом становления рынка данных инструментов и ограниченностью нормативно-правовой базы в области зеленого финансирования.