Детерминанты сделок слияний и поглощений на развивающихся рынках Азии: влияние конфуцианства и технологического развития

Обложка

Цитировать

Полный текст

Аннотация

Азиатские развивающиеся рынки являются примером новой тенденции глобализации – регионализации. Страны этого региона имеют тесные культурные связи. Под влиянием идеологии конфуцианства формируется уникальный способ ведения бизнеса, который распространяется и на заключение сделок слияний и поглощений.
Однородность культурных ценностей повышает доверие сторон даже в трансграничных сделках, что влияет на оценку премии. В то же время внутри региона выделяется группа стран «азиатских тигров», лидирующих в технологическом развитии в целом и в цифровизации в частности. Растущая конкурентоспособность технологически развитых компаний также влияет на оценки премии за сделку.В данной статье предпринята попытка исследовать теоретическую часть этих вопросов и эмпирически подтвердить культурное влияние конфуцианства и технологического развития на слияния и поглощения на основе базы данных 2677 трансграничных сделок, собранных с 1 января 2002 г. по 1 января 2021 г. для 10 растущих рынков Азии. В статье впервые рассматриваются в качестве объекта исследования стоимость сделки M&A и оценка компании в ходе сделки на примере глокального региона.
Основные выводы, полученные в данной работе, подтверждают идею о том, что культурное сходство оказывает существенное влияние на стоимость сделки M&A, причем для культурно схожих стран эта стоимость снижается. Схожие ценности укрепляют доверие между людьми и защищают акционеров компании от дополнительных рисков. Это дает возможность политикам и хозяйствующим субъектам корректировать свои решения или обновлять понимание процессов, влияющих на экономику.

Об авторах

Н. Ларченко

Автор, ответственный за переписку.
Email: larchenko728@gmail.com

Л. Ружанская

Email: l.s.ruzhanskaya@urfu.ru

Список литературы

  1. CFI Team. Acquisition Premium - Overview, How To Calculate, Reasons. CFI Educ 2022. https://corporatefinanceinstitute.com/resources/knowledge/deals/acquisition-premium/ (accessed May 25, 2022).
  2. Smith K V. Comment: A Financial Analysis of Acquisition and Merger Premiums. J Financ Quant Anal 1973;8:159. https://doi.org/10.2307/2330008. DOI: https://doi.org/10.2307/2330008
  3. Lim J, Makhija AK, Shenkar O. The asymmetric relationship between national cultural distance and target premiums in cross-border M&A. J Corp Financ 2016;41:542–71. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2016.07.007. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2016.07.007
  4. Wen R. Who asks for higher merger and acquisition premiums? The perspective of national collectivism. China J Account Stud 2017;5:196–210. https://doi.org/10.1080/21697213.2017.1339431. DOI: https://doi.org/10.1080/21697213.2017.1339431
  5. Yum JO. The Impact Of Confucianism On Interpersonal Relationships And Communication Patterns In East Asia. Commun Monogr 1988;55:374–88. https://doi.org/10.1080/03637758809376178. DOI: https://doi.org/10.1080/03637758809376178
  6. Chen GM, Chung J. The Impact of Confucianism on Organizational Communication. Commun Q 1994;42:93–105. https://doi.org/10.1080/01463379409369919. DOI: https://doi.org/10.1080/01463379409369919
  7. Kim KH. Exploring the interactions between Asian culture (Confucianism) and creativity. J Creat Behav 2007;41:28–53. https://doi.org/10.1002/J.2162-6057.2007.TB01280.X. DOI: https://doi.org/10.1002/j.2162-6057.2007.tb01280.x
  8. Feng X, Jin Z, Johansson AC. How beliefs influence behaviour: Confucianism and innovation in China. Econ Transit Institutional Chang 2021;29:501–25. https://doi.org/10.1111/ecot.12277. DOI: https://doi.org/10.1111/ecot.12277
  9. Wang L, Zhang Y, Wang LN, Fu J. Confucianism and Firm Performance. Front Phys 2020;8. https://doi.org/10.3389/FPHY.2020.00319/FULL. DOI: https://doi.org/10.3389/fphy.2020.00319
  10. Skorupinska A, Torrent-Sellens J. ICT, Innovation and Productivity: Evidence Based on Eastern European Manufacturing Companies. J Knowl Econ 2017;8:768–88. https://doi.org/10.1007/s13132-016-0441-1. DOI: https://doi.org/10.1007/s13132-016-0441-1
  11. Albiman MM, Sulong Z. The linear and non-linear impacts of ICT on economic growth, of disaggregate income groups within SSA region. Telecomm Policy 2017;41:555–72. https://doi.org/10.1016/j.telpol.2017.07.007. DOI: https://doi.org/10.1016/j.telpol.2017.07.007
  12. Venturini F. The modern drivers of productivity. Res Policy 2015;44:357–69. https://doi.org/10.1016/J.RESPOL.2014.10.011. DOI: https://doi.org/10.1016/j.respol.2014.10.011
  13. Fernández-Portillo A, Almodóvar-González M, Hernández-Mogollón R. Impact of ICT development on economic growth. A study of OECD European union countries. Technol Soc 2020;63. https://doi.org/10.1016/j.techsoc.2020.101420. DOI: https://doi.org/10.1016/j.techsoc.2020.101420
  14. Larsen MH. ICT integration in an M&A process. 9th Pacific Asia Conf. Inf. Syst. I.T. Value Creat. PACIS 2005, 2005, p. 1146–59.
  15. Cassiman B, Colombo MG, Garrone P, Veugelers R. The impact of M&A on the R&D process: An empirical analysis of the role of technological- and market-relatedness. Res Policy 2005;34:195–220. https://doi.org/10.1016/j.respol.2005.01.002. DOI: https://doi.org/10.1016/j.respol.2005.01.002
  16. Bloomenthal A. Four Asian Tigers Definition. Investopedia 2019. https://www.investopedia.com/terms/f/four-asian-tigers.asp (accessed May 25, 2022).
  17. Zhang R. How Financing Activities Affect Firm Innovation. PBCSF MBA 2019.
  18. Liou RS, Rao-Nicholson R. Age Matters: The Contingency of Economic Distance and Economic Freedom in Emerging Market Firm’s Cross-Border M&A Performance. Manag Int Rev 2019;59:355–86. https://doi.org/10.1007/s11575-019-00381-y. DOI: https://doi.org/10.1007/s11575-019-00381-y
  19. Chaudhry R, Duveblad C. STOCKHOLM SCHOOL OF ECONOMICS Do Acquirers Offer a Higher Bid Premium to Target Companies as Their Demand Increases? 2010.
  20. Mucenieks K. Factors Affecting Mergers and Acquisitions in the European Union. Humanit Soc Sci Latv 2018;26:102–14. https://doi.org/10.22364/hssl.26.2.7. DOI: https://doi.org/10.22364/hssl.26.2.7
  21. Hitt M, Harrison J, Ireland RD, Best A. Attributes of Successful and Unsuccessful Acquisitions of US Firms. Br J Manag 1998;9:91–114. https://doi.org/10.1111/1467-8551.00077. DOI: https://doi.org/10.1111/1467-8551.00077
  22. Papadakis VM, Thanos IC. Measuring the performance of acquisitions: An empirical investigation using multiple criteria. Br J Manag 2010;21:859–73. https://doi.org/10.1111/j.1467-8551.2009.00671.x. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1467-8551.2009.00671.x
  23. Djazuli A. Financial Performance and Firm Value: The Moderating Role of Corporate Social Responsibility Disclosure. Linguist Antverp 2021:3841–53.
  24. Galant A, Cadez S. Corporate social responsibility and financial performance relationship: A review of measurement approaches. Econ Res Istraz 2017;30:676–93. https://doi.org/10.1080/1331677X.2017.1313122. DOI: https://doi.org/10.1080/1331677X.2017.1313122
  25. Setiawati AASMD, Budiartha IK, Ratnadi NMD, Sari MMR. THE ROLE OF CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY DICLOSURE IN MODERATING THE EFFECT OF CAPITAL STRUCTURE ON FIRM VALUE. Russ J Agric Socio-Economic Sci 2018;80:143–8. https://doi.org/10.18551/rjoas.2018-08.18. DOI: https://doi.org/10.18551/rjoas.2018-08.18
  26. Jongwanich J, Brooks DH, Kohpaiboon A. Cross-border mergers and acquisitions and financial development: Evidence from emerging Asia. Asian Econ J 2013;27:265–84. https://doi.org/10.1111/asej.12014. DOI: https://doi.org/10.1111/asej.12014
  27. Perafán-Peña HF, Gill-de-Albornoz B, Giner B. Earnings management of target firms and deal premiums: The role of industry relatedness. Br Account Rev 2022;54. https://doi.org/10.1016/j.bar.2021.101038. DOI: https://doi.org/10.1016/j.bar.2021.101038
  28. Network Readeness Index 2021 n.d. https://networkreadinessindex.org/wp-content/uploads/reports/nri_2021.pdf (accessed May 25, 2022).
  29. Silva DS, Yamashita GH, Cortimiglia MN, Brust-Renck PG, ten Caten CS. Are we ready to assess digital readiness? Exploring digital implications for social progress from the Network Readiness Index. Technol Soc 2022;68. https://doi.org/10.1016/j.techsoc.2022.101875. DOI: https://doi.org/10.1016/j.techsoc.2022.101875
  30. Yoon H, Peillex J, Management PB-BJ of, 2021 undefined. Friends or foes? Bilateral relationships and ownership choice in cross‐border acquisitions by emerging market firms. Wiley Online Libr 2021;32:852–71. https://doi.org/10.1111/1467-8551.12442. DOI: https://doi.org/10.1111/1467-8551.12442
  31. Barassi MR, Zhou Y. The effect of corruption on FDI: A parametric and non-parametric analysis. Eur J Polit Econ 2012;28:302–12. https://doi.org/10.1016/j.ejpoleco.2012.01.001. DOI: https://doi.org/10.1016/j.ejpoleco.2012.01.001
  32. Ahammad MF, Tarba SY, Liu Y, Glaister KW, Cooper CL. Exploring the factors influencing the negotiation process in cross-border M&A. Int Bus Rev 2016;25:445–57. https://doi.org/10.1016/j.ibusrev.2015.06.001. DOI: https://doi.org/10.1016/j.ibusrev.2015.06.001
  33. Lee SJ, Kim J, Park B Il. Culture clashes in cross-border mergers and acquisitions: A case study of Sweden’s Volvo and South Korea’s Samsung. Int Bus Rev 2015;24:580–93. https://doi.org/10.1016/j.ibusrev.2014.10.016. DOI: https://doi.org/10.1016/j.ibusrev.2014.10.016
  34. Yeganeh H. A compound index of cultural dimensions: Implications and applications. Int J Organ Anal 2013;21:53–65. https://doi.org/10.1108/19348831311322533. DOI: https://doi.org/10.1108/19348831311322533
  35. Roy D. Formulation of Hofstede’s Global Cultural Dimension Index (HGCDI): A cross-country study. J Transnatl Manag 2020;25:195–224. https://doi.org/10.1080/15475778.2020.1765715. DOI: https://doi.org/10.1080/15475778.2020.1765715
  36. Habib M, Zurawicki L. Corruption and Foreign Direct Investment. J Int Bus Stud 2002;33:291–307. https://doi.org/10.1057/palgrave.jibs.8491017. DOI: https://doi.org/10.1057/palgrave.jibs.8491017
  37. Globerman S, Shapiro D. Governance, Multinationals, and Growth. 2005.
  38. Deng P, Yang M. Cross-border mergers and acquisitions by emerging market firms: A comparative investigation. Int Bus Rev 2015;24:157–72. https://doi.org/10.1016/j.ibusrev.2014.07.005.
  39. CFI. Eclectic Paradigm - Overview, OLI Framework, Examples. Corp Financ Inst 2022. https://corporatefinanceinstitute.com/resources/knowledge/strategy/eclectic-paradigm/ (accessed May 25, 2022).
  40. Chen J. Eclectic Paradigm Definition. Investopedia 2020:3–5.
  41. Wadhwa K, Reddy S S. Foreign Direct Investment into Developing Asian Countries: The Role of Market Seeking, Resource Seeking and Efficiency Seeking Factors. Int J Bus Manag 2011;6. https://doi.org/10.5539/ijbm.v6n11p219. DOI: https://doi.org/10.5539/ijbm.v6n11p219
  42. Ghazalian PL, Amponsem F. The effects of economic freedom on FDI inflows: an empirical analysis. Appl Econ 2019;51:1111–32. https://doi.org/10.1080/00036846.2018.1524979. DOI: https://doi.org/10.1080/00036846.2018.1524979
  43. Gregoriou A, Nguyen BD, Nguyen TD, Le H, Hudson R. Economic policy uncertainty and cross-border mergers and acquisitions. Int Rev Financ Anal 2021;78. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2021.101911. DOI: https://doi.org/10.1016/j.irfa.2021.101911
  44. Bonaime A, Gulen H, Ion M. Does policy uncertainty affect mergers and acquisitions? J Financ Econ 2018;129:531–58. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2018.05.007. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2018.05.007
  45. Borthwick J, Ali S, Pan X. Does policy uncertainty influence mergers and acquisitions activities in China? A replication study. Pacific Basin Financ J 2020;62. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2020.101381. DOI: https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2020.101381
  46. Javorcik BS, Wei SJ. Corruption and cross-border investment in emerging markets: Firm-level evidence. J Int Money Financ 2009;28:605–24. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2009.01.003. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2009.01.003
  47. Boateng A, Hua X, Uddin M, Du M. Home country macroeconomic factors on outward cross-border mergers and acquisitions: Evidence from the UK. Res Int Bus Financ 2014;30:202–16. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2013.08.001. DOI: https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2013.08.001
  48. Weitzel U, Berns S. Cross-border takeovers, corruption, and related aspects of governance. J Int Bus Stud 2006;37:786–806. https://doi.org/10.1057/palgrave.jibs.8400225. DOI: https://doi.org/10.1057/palgrave.jibs.8400225
  49. Ma T-C, Ouyang L. Confucianism, growth and democracy. J Econ Dev 2020;22:149–66. https://doi.org/10.1108/JED-11-2019-0066. DOI: https://doi.org/10.1108/JED-11-2019-0066
  50. Worldvaluessurvey.org. WVS Database [online] 2019. https://www.worldvaluessurvey.org/wvs.jsp (accessed May 25, 2022).
  51. Deng P, Yang M. Cross-border mergers and acquisitions by emerging market firms: A comparative investigation. Int Bus Rev 2015;24:157–72. https://doi.org/10.1016/J.IBUSREV.2014.07.005. DOI: https://doi.org/10.1016/j.ibusrev.2014.07.005
  52. Zakaria R, Fernandez WD, Schneper WD. Resource availability, international acquisition experience, and cross-border M&A target search: A behavioral approach. Multinatl Bus Rev 2017;25:185–205. https://doi.org/10.1108/MBR-03-2017-0016/FULL/HTML. DOI: https://doi.org/10.1108/MBR-03-2017-0016
  53. Royle JA, Dorazio RM. Hierarchical models of animal abundance and occurrence. J Agric Biol Environ Stat 2006;11:249–63. https://doi.org/10.1198/108571106X129153. DOI: https://doi.org/10.1198/108571106X129153
  54. Midway S. Chapter 9 Random Effects | Data Analysis in R 2022. https://bookdown.org/steve_midway/DAR/random-effects.html (accessed May 25, 2022).
  55. Williams R. Williams, R. (2015). Panel data 4: Fixed effects... - Академия Google. 2015.
  56. Allison P. Fixed Effects Regression Models. 2012. https://doi.org/10.4135/9781412993869. DOI: https://doi.org/10.4135/9781412993869
  57. Gordon J. Theory of the Firm (Economics) - Explained - The Business Professor, LLC. Bus Profr 2023. https://thebusinessprofessor.com/en_US/economic-analysis-monetary-policy/theory-of-the-firm-definition (accessed May 25, 2022).
  58. Austin PC, Leckie G. The effect of number of clusters and cluster size on statistical power and Type I error rates when testing random effects variance components in multilevel linear and logistic regression models. J Stat Comput Simul 2018;88:3151–63. https://doi.org/10.1080/00949655.2018.1504945. DOI: https://doi.org/10.1080/00949655.2018.1504945
  59. Fu F, Lin L, Officer MS. Acquisitions Driven by Stock Overvaluation: Are They Good Deals? SSRN Electron J 2011. https://doi.org/10.2139/ssrn.1328115. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.1328115
  60. Harford J, Humphery-Jenner M, Powell RG. The Sources of Value Destruction in Acquisitions by Entrenched Managers. SSRN Electron J 2012. https://doi.org/10.2139/ssrn.1562247. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.1562247
  61. Malmendier U, Tate G. Who makes acquisitions? CEO overconfidence and the market’s reaction. J Financ Econ 2008;89:20–43. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.07.002. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.07.002
  62. Roll R. The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers. J Bus 1986;59:197. https://doi.org/10.1086/296325. DOI: https://doi.org/10.1086/296325

Дополнительные файлы

Доп. файлы
Действие
1. JATS XML
Скачать

© Ларченко Н., Ружанская Л., 2023

Creative Commons License
Эта статья доступна по лицензии Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.

Согласие на обработку персональных данных с помощью сервиса «Яндекс.Метрика»

1. Я (далее – «Пользователь» или «Субъект персональных данных»), осуществляя использование сайта https://journals.rcsi.science/ (далее – «Сайт»), подтверждая свою полную дееспособность даю согласие на обработку персональных данных с использованием средств автоматизации Оператору - федеральному государственному бюджетному учреждению «Российский центр научной информации» (РЦНИ), далее – «Оператор», расположенному по адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А, со следующими условиями.

2. Категории обрабатываемых данных: файлы «cookies» (куки-файлы). Файлы «cookie» – это небольшой текстовый файл, который веб-сервер может хранить в браузере Пользователя. Данные файлы веб-сервер загружает на устройство Пользователя при посещении им Сайта. При каждом следующем посещении Пользователем Сайта «cookie» файлы отправляются на Сайт Оператора. Данные файлы позволяют Сайту распознавать устройство Пользователя. Содержимое такого файла может как относиться, так и не относиться к персональным данным, в зависимости от того, содержит ли такой файл персональные данные или содержит обезличенные технические данные.

3. Цель обработки персональных данных: анализ пользовательской активности с помощью сервиса «Яндекс.Метрика».

4. Категории субъектов персональных данных: все Пользователи Сайта, которые дали согласие на обработку файлов «cookie».

5. Способы обработки: сбор, запись, систематизация, накопление, хранение, уточнение (обновление, изменение), извлечение, использование, передача (доступ, предоставление), блокирование, удаление, уничтожение персональных данных.

6. Срок обработки и хранения: до получения от Субъекта персональных данных требования о прекращении обработки/отзыва согласия.

7. Способ отзыва: заявление об отзыве в письменном виде путём его направления на адрес электронной почты Оператора: info@rcsi.science или путем письменного обращения по юридическому адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А

8. Субъект персональных данных вправе запретить своему оборудованию прием этих данных или ограничить прием этих данных. При отказе от получения таких данных или при ограничении приема данных некоторые функции Сайта могут работать некорректно. Субъект персональных данных обязуется сам настроить свое оборудование таким способом, чтобы оно обеспечивало адекватный его желаниям режим работы и уровень защиты данных файлов «cookie», Оператор не предоставляет технологических и правовых консультаций на темы подобного характера.

9. Порядок уничтожения персональных данных при достижении цели их обработки или при наступлении иных законных оснований определяется Оператором в соответствии с законодательством Российской Федерации.

10. Я согласен/согласна квалифицировать в качестве своей простой электронной подписи под настоящим Согласием и под Политикой обработки персональных данных выполнение мною следующего действия на сайте: https://journals.rcsi.science/ нажатие мною на интерфейсе с текстом: «Сайт использует сервис «Яндекс.Метрика» (который использует файлы «cookie») на элемент с текстом «Принять и продолжить».