Премия за риск на развивающихся и развитых рынках

Обложка

Цитировать

Полный текст

Аннотация

В статье анализируются различия в премиях за риск акций (ERP) по регионам на основе данных с начала 2000-х гг. до мая 2023 г. Исследование показывает значительное изменение соотношения ERP на развивающихся и развитых рынках за последние 20 лет, противоречащее существующим исследованиям. Автор оценил ERP по странам и отраслям, провел регрессионный анализ с макроэкономическими факторами и анализ позитивных и негативных бета-коэффициентов. После кризиса 2008 г. развитые рынки оказались устойчивее к экономическим шокам. Инвестиции в развивающиеся рынки связаны с более высоким риском, включая повышенную волатильность, негативные и позитивные беты. Регрессионный анализ выявил отрицательную связь ERP с ростом ВВП и процентными ставками, но положительную с уровнем безработицы. Индекс демократии показал, что страны с низким уровнем демократии имеют более высокие ERP.

Об авторах

С. Менщикова

Компания Morningstar, Inc, Амстердам, Нидерланды

Автор, ответственный за переписку.
Email: menschikovasve@gmail.com

Список литературы

  1. Arnott A. Is International Diversification Necessary? Morningstar; 2022. URL: https://www.morningstar.com/portfolios/is-international-diversification-necessary (accessed on 03.09.2023)
  2. Smith E. L. Common Stocks as Long Term Investments. New York: Macmillan; 1924. 129 p.
  3. Williams J. B. The Theory of Investment Value. Cambridge MA: Harvard University Press; 1938. 613 p.
  4. Gordon M.J., Shapiro E. Capital Equipment Analysis: The Required Rate of Profit. Management Science. 1956;3(1):102-110. DOI: https://doi.org/10.1287/mnsc.3.1.102
  5. Cowles A. Common Stock Indexes 1871-1937. Bloomington, Ind: Principia Press; 1938. 499 p.
  6. Ibbotson R.G., Sinquefield R.A. Stocks, Bonds, Bills, and Inflation: Simulations of the Future (1976-2000). The Journal of Business. 1976;49(3):313-338. DOI: https://doi.org/10.1086/295854
  7. Siegel J.J. The Equity Premium: Stock and Bond Returns Since 1802. Financial Analysts Journal. 1992;48(1):28-38. DOI: https://doi.org/10.2469/faj.v48.n1.28
  8. Shiller R. J. Market Volatility. London: The MIT Press; 1989. 478 p.
  9. Mehra R., Prescott E.C. The equity risk premium: A solution? Journal of Monetary Economics. 1988;22(1):133-136. DOI: https://doi.org/10.1016/0304-3932(88)90173-0
  10. Campbell J.Y. Asset prices, consumption, and the business cycle. In: Handbook of Macroeconomics. 1999;1(C):1231-1303. DOI: https://doi.org/10.1016/S1574-0048(99)10032-6
  11. Mehra R., Prescott E.C. The equity premium in retrospect. In: Handbook of the Economics of Finance. Vol. 1. Elsevier Science; 2003. pp 889-938. DOI: https://doi.org/10.1016/S1574-0102(03)01023-9
  12. Dimson E., Marsh P., Staunton M. Triumph of the Optimists: 101 Years of Global Investment Returns. Princeton: Princeton University Press; 2002. https://doi.org/10.1515/9781400829477 DOI: https://doi.org/10.1515/9781400829477
  13. Blanchard O.J., Shiller R., Siegel J.J. Movements in the Equity Premium. Brookings Papers on Economic Activity. 1993;(2):75-138. https://doi.org/10.2307/2534565 DOI: https://doi.org/10.2307/2534565
  14. Mehra R., Prescott E.C. The equity premium: A puzzle. Journal of Monetary Economics. 1985;15:145-161. DOI: https://doi.org/10.1016/0304-3932(85)90061-3
  15. Friend I., Blume M.E. The Demand for Risky Assets. The American Economic Review. 1975;65(5):900-922.
  16. Siegel J.J., Thaler R.H. Anomalies: The Equity Premium Puzzle. The Journal of Economic Perspectives. 1997;11(1):191-200. https://doi.org/10.1257/jep.11.1.191 DOI: https://doi.org/10.1257/jep.11.1.191
  17. Bekaert G., Harvey C.R., Lundblad C.T. Emerging Equity Markets and Economic Development. Journal of Development Economics. 2001;66(2):465-504. DOI: https://doi.org/10.1016/S0304-3878(01)00171-7
  18. Yartey C.A. The Determinants of Stock Market Development in Emerging Economies: Is South Africa. IMF Working Paper. 2008: 2008/032. DOI: https://doi.org/10.5089/9781451868944.001
  19. Bekaert G., Harvey C.R., Lundblad C.T. Equity Market Liberalization in Emerging Markets. Journal of Financial Research. 2003;26(3):275-299. DOI: https://doi.org/10.1111/1475-6803.00059
  20. Ferson W.E., Harvey C.R. The Risk and Predictability of International Equity Returns. Review of Financial Studies, Society for Financial Studies. 1993;6(3):527-566. DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/6.3.527
  21. Cappiello L., Maddaloni A., Lo Duca M. Country and industry equity risk premia in the euro area: an intertemporal approach. Working Paper Series 913, European Central Bank. 2008. https://doi.org/10.2139/ssrn.1108311 DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.1108311
  22. Claessens S., Dasgupta S., Glen J. Return Behavior in Emerging Stock Markets. The World Bank Economic Review. 1995;9(1):131–151. https://doi.org/10.1093/wber/9.1.131 DOI: https://doi.org/10.1093/wber/9.1.131
  23. Salomons R., Grootveld H. The equity risk premium: emerging vs. developed. Emerging Markets Review. 2003;4(2):121-144. https://doi.org/10.1016/S1566-0141(03)00024-4 DOI: https://doi.org/10.1016/S1566-0141(03)00024-4
  24. Cremers M.K. Stock Return Predictability: A Bayesian Model Selection Perspective. The Review of Financial Studies. 2002;15(4):1223-1249. DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/15.4.1223
  25. Hooker M.A. Macroeconomic factors and emerging market equity returns: a Bayesian model selection approach. Emerging Markets Review. 2004;5(4):379-387. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2004.09.001 DOI: https://doi.org/10.1016/j.ememar.2004.09.001
  26. Klapper L.F., Love I. Corporate governance, investor protection, and performance in emerging markets. Journal of Corporate Finance. 2004;10(5):703-728. https://doi.org/10.1016/S0929-1199(03)00046-4 DOI: https://doi.org/10.1016/S0929-1199(03)00046-4
  27. Donadelli M., Persha L. Understanding emerging market equity risk premia: Industries, governance and macroeconomic policy uncertainty. Research in International Business and Finance. 2014;30:284-309. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2013.09.008 DOI: https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2013.09.008
  28. Dimson E., Marsh P., Staunton M. Worldwide equity premium: a smaller puzzle. In: Mehra R., ed. Handbook of the equity risk premium. Elsevier; 2008. pp. 467-514 DOI: https://doi.org/10.1016/B978-044450899-7.50023-3
  29. Siegel L.B. The Equity Risk Premium: A Contextual Literature Review. Capital Markets: Asset Pricing & Valuation eJournal. 2017:158258339. https://doi.org/10.2139/ssrn.3088820 DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.3088820
  30. Cohen B.H., Remolona E.M. Overview: financial markets prove resilient. BIS Quarterly Review. 2001. URL: https://www.bis.org/publ/r_qt0112a.pdf (accessed on 03.09.2023)
  31. Gangopadhyay P., Haley J.D., Zhang L. An Examination of Share Price Behavior Surrounding the 2005 Hurricanes Katrina and Rita. Journal of Insurance Issues, 2010;33(2):132-151.
  32. Bartram S.M., Bodnar G.M. No place to hide: The global crisis in equity markets in 2008/2009. Journal of International Money and Finance. 2009;28(8):1246-1292. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2009.08.005 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2009.08.005
  33. Lopatta K., Kaspereit T. The cross-section of returns, benchmark model parameters, and idiosyncratic volatility of nuclear energy firms after Fukushima Daiichi. Energy Economics. 2014;41:125-136. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2013.10.006 DOI: https://doi.org/10.1016/j.eneco.2013.10.006
  34. Shaikh I. Impact of COVID-19 pandemic disease outbreak on the global equity markets. Economic Research-Ekonomska Istraživanja. 2021;34(1):2317-2336. https://doi.org/10.1080/1331677X.2020.1863245 DOI: https://doi.org/10.1080/1331677X.2020.1863245
  35. Patel S.A., Sarkar A. Crises in Developed and Emerging Stock Markets. Financial Analysts Journal. 1998;54(6):50-61. DOI: https://doi.org/10.2469/faj.v54.n6.2225
  36. French C.W. The Treynor Capital Asset Pricing Model. Journal of Investment Management. 2003;1(2):60-72.
  37. Adler M., Dumas B. International Portfolio Choice and Corporation Finance: A Synthesis. The Journal of Finance. 1983;38(3):925-984. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1983.tb02511.x DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1983.tb02511.x
  38. Hedi Arouri M.E., Nguyen D.K., Pukthuanthong K. An international CAPM for partially integrated markets: Theory and empirical evidence. Journal of Banking & Finance. 2012;36(9):2473-2493. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2012.05.004 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2012.05.004
  39. Guy A. Upside and Downside Beta Portfolio Construction: A Different Approach to Risk Mesurement and Portfolio Construction. Risk Governance and Control Financial Markets & Institutions. 2015;5(4):263-270. https://doi.org/10.22495/rgcv5i4c1art13 DOI: https://doi.org/10.22495/rgcv5i4c1art13
  40. Democracy Index 2022. Frontline democracy and the battle for Ukraine. The Economist Intelligence Unit Limited; 2023. URL: https://www.eiu.com/n/wp-content/uploads/2023/02/Democracy-Index-2022_FV2.pdf?li_fat_id=f1fbad7e-a282-4b9e-9f8f-6a6d5a9fe6b8 (accessed on 03.09.2023)
  41. Duyvesteyn J., Martens M., Verwijmeren,P. Poilitical Risk and Expacted Goverment Bond Returns. Journal of Empirical Finance. 2016;38(Part A):498-512. https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2016.01.016 DOI: https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2016.01.016
  42. Chen J., Bennett A., Zheng T. Sector Effects in Developed vs. Emerging Markets. Financial Analysts Journal. 2006;62(6):40-51. https://doi.org/10.2469/faj.v62.n6.4352 DOI: https://doi.org/10.2469/faj.v62.n6.4352

Дополнительные файлы

Доп. файлы
Действие
1. JATS XML
Скачать

© Менщикова С., 2024

Creative Commons License
Эта статья доступна по лицензии Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.

Согласие на обработку персональных данных с помощью сервиса «Яндекс.Метрика»

1. Я (далее – «Пользователь» или «Субъект персональных данных»), осуществляя использование сайта https://journals.rcsi.science/ (далее – «Сайт»), подтверждая свою полную дееспособность даю согласие на обработку персональных данных с использованием средств автоматизации Оператору - федеральному государственному бюджетному учреждению «Российский центр научной информации» (РЦНИ), далее – «Оператор», расположенному по адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А, со следующими условиями.

2. Категории обрабатываемых данных: файлы «cookies» (куки-файлы). Файлы «cookie» – это небольшой текстовый файл, который веб-сервер может хранить в браузере Пользователя. Данные файлы веб-сервер загружает на устройство Пользователя при посещении им Сайта. При каждом следующем посещении Пользователем Сайта «cookie» файлы отправляются на Сайт Оператора. Данные файлы позволяют Сайту распознавать устройство Пользователя. Содержимое такого файла может как относиться, так и не относиться к персональным данным, в зависимости от того, содержит ли такой файл персональные данные или содержит обезличенные технические данные.

3. Цель обработки персональных данных: анализ пользовательской активности с помощью сервиса «Яндекс.Метрика».

4. Категории субъектов персональных данных: все Пользователи Сайта, которые дали согласие на обработку файлов «cookie».

5. Способы обработки: сбор, запись, систематизация, накопление, хранение, уточнение (обновление, изменение), извлечение, использование, передача (доступ, предоставление), блокирование, удаление, уничтожение персональных данных.

6. Срок обработки и хранения: до получения от Субъекта персональных данных требования о прекращении обработки/отзыва согласия.

7. Способ отзыва: заявление об отзыве в письменном виде путём его направления на адрес электронной почты Оператора: info@rcsi.science или путем письменного обращения по юридическому адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А

8. Субъект персональных данных вправе запретить своему оборудованию прием этих данных или ограничить прием этих данных. При отказе от получения таких данных или при ограничении приема данных некоторые функции Сайта могут работать некорректно. Субъект персональных данных обязуется сам настроить свое оборудование таким способом, чтобы оно обеспечивало адекватный его желаниям режим работы и уровень защиты данных файлов «cookie», Оператор не предоставляет технологических и правовых консультаций на темы подобного характера.

9. Порядок уничтожения персональных данных при достижении цели их обработки или при наступлении иных законных оснований определяется Оператором в соответствии с законодательством Российской Федерации.

10. Я согласен/согласна квалифицировать в качестве своей простой электронной подписи под настоящим Согласием и под Политикой обработки персональных данных выполнение мною следующего действия на сайте: https://journals.rcsi.science/ нажатие мною на интерфейсе с текстом: «Сайт использует сервис «Яндекс.Метрика» (который использует файлы «cookie») на элемент с текстом «Принять и продолжить».